尊敬的朱省長(zhǎng)、戴市長(zhǎng)，各位來(lái)賓、各位朋友：

       大家上午好！很高興與各位新老朋友再次相聚在第三屆全球并購(gòu)白沙泉峰會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)。首先，我代表浙江省并購(gòu)聯(lián)合會(huì)向各位領(lǐng)導(dǎo)和嘉賓表示熱烈的歡迎！過(guò)去的一年，省并購(gòu)聯(lián)合會(huì)在各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)和各界朋友的關(guān)心支持下，開展了一系列富有成效的活動(dòng)：我們簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)了一下，累計(jì)舉辦了60余場(chǎng)次各類主題活動(dòng)，成功舉辦了2019年度資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告會(huì)，發(fā)布了浙江鳳凰榜、白沙泉中國(guó)并購(gòu)指數(shù)年報(bào)；推進(jìn)了浙江并購(gòu)交易服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，重點(diǎn)打造并購(gòu)資本庫(kù)；還成立了法律專業(yè)委員會(huì)，新增日本海外辦事處，進(jìn)一步提升全球資源的鏈接和整合能力。秘書處非常辛苦。這些成績(jī)的取得是大家共同支持和關(guān)心的結(jié)果，在此，對(duì)一直以來(lái)關(guān)心和支持省并購(gòu)聯(lián)合會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)和朋友們表示衷心的感謝！

       過(guò)去十年，中國(guó)企業(yè)走過(guò)了輝煌的并購(gòu)歷程，已成為全球跨境并購(gòu)交易的當(dāng)然主力軍。隨著我們國(guó)家進(jìn)入新時(shí)代，經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展之路，中國(guó)的并購(gòu)也進(jìn)入了一個(gè)新的歷史階段。借此機(jī)會(huì)，向各位報(bào)告我們對(duì)于并購(gòu)市場(chǎng)的觀察和幾點(diǎn)思考。

一、我們正在進(jìn)入這一輪并購(gòu)浪潮的下半場(chǎng)，更趨理性，勢(shì)不可擋

       中國(guó)并購(gòu)的源頭可以追溯到2000年之前，主要是通過(guò)行政手段推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的兼并重組，而真正市場(chǎng)化的并購(gòu)可以說(shuō)是從本世紀(jì)初，特別是2008年開始的?；仡?008年到現(xiàn)在，十年有特色的是兩波，第一波是2008年，這一波主要是美國(guó)的次貸危機(jī)催生了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的浪潮，中石化、中海油、華東有色、上海電氣等開展數(shù)十億美元的大額海外并購(gòu)，在這一波并購(gòu)當(dāng)中，浙江企業(yè)紛紛走出去對(duì)接全球的高端資源，吉利集團(tuán)收購(gòu)沃爾沃、均勝集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)普瑞、浙江龍盛收購(gòu)德司達(dá)等等，都是在這個(gè)時(shí)候發(fā)生的。

       第二波是2014年，剛才曹主任說(shuō)了，那一波之前的延續(xù)，但有一些制度驅(qū)動(dòng)，《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》的修訂驅(qū)動(dòng)了又一波并購(gòu)浪潮，中國(guó)超過(guò)美國(guó)成為全球跨境并購(gòu)市場(chǎng)上的最大買家（2015年至2018年，中國(guó)企業(yè)主導(dǎo)實(shí)施的并購(gòu)交易數(shù)年均達(dá)到10388起，年均交易金額超過(guò)4.5萬(wàn)億人民幣。2016年，中國(guó)僅跨境并購(gòu)規(guī)模達(dá)到2254億美元，中國(guó)化工集團(tuán)以430億美元收購(gòu)瑞士化學(xué)公司就是其中的典型代表）。

       對(duì)大家來(lái)說(shuō)，2018年是非常特殊的一年，金融降杠桿，控風(fēng)險(xiǎn)的宏觀背景之下資本市場(chǎng)經(jīng)歷了很大的波動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)暴露、P2P持續(xù)跑路、上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押出險(xiǎn)等，社會(huì)上對(duì)并購(gòu)也出現(xiàn)了各種質(zhì)疑的聲音，剛才周冠鑫會(huì)長(zhǎng)也專門回應(yīng)了這一問(wèn)題。在這種情況下，我們對(duì)前幾年“高估值、高溢價(jià)、高業(yè)績(jī)承諾”的非理性并購(gòu)、跨界并購(gòu)進(jìn)行了深刻反省，引導(dǎo)企業(yè)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的主線，堅(jiān)守并購(gòu)初心，擯棄追求短期利益的忽悠式重組和跟風(fēng)式并購(gòu)。這也是我們?nèi)ツ甑诙梅鍟?huì)的主題，大家還記得當(dāng)時(shí)真的感受到2018年非常艱難的一年，那時(shí)候?qū)で笤鯓踊貧w理性?？梢哉f(shuō)，從2018年開始并購(gòu)真正走向理性，持續(xù)十多年的并購(gòu)浪潮，我們感受到已經(jīng)真正進(jìn)入到了下半場(chǎng)。

       特別是2019年以后，我們迎來(lái)了由制度和技術(shù)催生的新一輪并購(gòu)熱潮。一方面是政策回暖，監(jiān)管層出臺(tái)了“小額快速”“分道制”等一系列鼓勵(lì)并購(gòu)重組的政策措施，發(fā)布了《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，推出了簡(jiǎn)化重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，縮短“累計(jì)首次原則”計(jì)算期間等五項(xiàng)重要修訂措施，進(jìn)一步優(yōu)化并購(gòu)重組的監(jiān)管制度。另一方面是技術(shù)驅(qū)動(dòng)，特別是去年下半年以來(lái)，以5G技術(shù)、人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、生物技術(shù)為代表的新一代產(chǎn)業(yè)革命不斷重塑創(chuàng)新格局。

       世界經(jīng)驗(yàn)發(fā)展歷史充分表明，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重大調(diào)整時(shí)，一旦疊加重大技術(shù)革命和資本市場(chǎng)關(guān)鍵制度革新，必將帶來(lái)一次大規(guī)模的企業(yè)并購(gòu)浪潮。我們認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)前就處于這樣的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上，中國(guó)新一輪產(chǎn)業(yè)并購(gòu)浪潮勢(shì)不可擋。這是我要和大家報(bào)告的第一點(diǎn)。

二、新形勢(shì)下的并購(gòu)新趨勢(shì)，我用了三個(gè)詞：生態(tài)、價(jià)值、合作

      并購(gòu)進(jìn)入下半場(chǎng)，因?yàn)檫@一輪并購(gòu)中我們已經(jīng)可以觀察到一些新趨勢(shì)，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

       1、過(guò)去我們談產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，主要是以公司主業(yè)作為參照系來(lái)進(jìn)行的，不管是通過(guò)并購(gòu)獲得產(chǎn)品、品牌、技術(shù)還是擴(kuò)大產(chǎn)能、拓展市場(chǎng)，事實(shí)上都是圍繞著母體公司的主要業(yè)務(wù)來(lái)開展的。

       但從最近一段時(shí)間的觀察來(lái)看，一種以構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)、共生共榮的生態(tài)式并購(gòu)模式已經(jīng)開始出現(xiàn)。這種并購(gòu)的核心目的是：通過(guò)并購(gòu)，構(gòu)建企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)基業(yè)長(zhǎng)青、持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。國(guó)內(nèi)，典型的企業(yè)如阿里巴巴、復(fù)星集團(tuán)，都已經(jīng)在打造一個(gè)龐大的生態(tài)帝國(guó)；國(guó)際上，亞馬遜、谷歌公司、西門子、豐田汽車都是在通過(guò)大量的并購(gòu)，構(gòu)建核心生態(tài)圈。

       生態(tài)式并購(gòu)之所以出現(xiàn)，根本原因在于我們的技術(shù)革命已經(jīng)深刻地改變了傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式。生態(tài)模式、平臺(tái)戰(zhàn)略，將成為新一輪技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)革命的生產(chǎn)組織的主流形式。這是第一個(gè)趨勢(shì)性特點(diǎn)。

       2、在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)格局中，我們企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最直接可見(jiàn)的目標(biāo)，就是做大做強(qiáng)，最終就是體現(xiàn)在市值規(guī)模上。特別是上市公司，一旦上市之后，在細(xì)分行業(yè)遇到天花板之后，就要?dú)椌邞]、想方設(shè)法地做大規(guī)模、做大利潤(rùn)、做大市值。

       而在新一輪的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中，這種方式正在面臨著重大的挑戰(zhàn)。其根本原因，就在用戶習(xí)慣和需求特征發(fā)生了改變。產(chǎn)品的定制、個(gè)性化、精益化已經(jīng)成為新時(shí)期用戶需求的核心特征，只有那些擁有創(chuàng)新性產(chǎn)品、能夠迅速響應(yīng)用戶需求、具備持續(xù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)組織，才能夠更好地為用戶創(chuàng)造價(jià)值。

       在新一輪的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中，企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該是如何通過(guò)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建，為各種大大小小的生態(tài)共同體創(chuàng)造價(jià)值？只有你的生態(tài)圈能夠?yàn)閯?chuàng)新團(tuán)隊(duì)、標(biāo)的公司更好地賦能，能夠?yàn)樗麄儙?lái)更大的價(jià)值，你的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈才能越來(lái)越繁榮、越來(lái)越興旺，為社會(huì)創(chuàng)造越來(lái)越大的價(jià)值。 新一輪產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的根本特征，是基于生態(tài)共生基礎(chǔ)上的價(jià)值共創(chuàng)。

        3、從直接單一的購(gòu)買兼并走向多元化的合作滲透，這也是形勢(shì)所變，過(guò)去我們談并購(gòu)?fù)际侵苯邮召?gòu)股權(quán)，以最終取得標(biāo)的公司的控制權(quán)為目的，現(xiàn)在直接并購(gòu)已出現(xiàn)了新變化。一方面，由于近年來(lái)激進(jìn)并購(gòu)帶來(lái)的商譽(yù)減值、整合風(fēng)險(xiǎn)等負(fù)面因素影響，部分企業(yè)在考慮并購(gòu)時(shí)，采取更加謹(jǐn)慎、保守的收購(gòu)策略，對(duì)標(biāo)的公司改為投資參股，或者采用戰(zhàn)略合作、甚至是業(yè)務(wù)合作的形式。

       另一方面，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，中資企業(yè)的出海并購(gòu)的制度門檻明顯提高，政策不確定性有所增加，特別是在關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施和高新技術(shù)方面面臨標(biāo)的國(guó)政府更加嚴(yán)厲的審批與監(jiān)管。在這種情況下，原先意義上的并購(gòu)形勢(shì)會(huì)發(fā)生深刻變化，簡(jiǎn)單收購(gòu)將會(huì)被多形式合作滲透所取代，這是中國(guó)企業(yè)更好管理并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，消除不確定性的重要舉措，也是并購(gòu)走向理性，走向更高階段的必然特征。

三、面對(duì)新形勢(shì)下，如何把握新機(jī)遇，我們認(rèn)為必須具備新格局，構(gòu)建新策略，有四點(diǎn)建議

       首先，要具備全球格局，站在系統(tǒng)性、長(zhǎng)周期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷的角度來(lái)進(jìn)行重新構(gòu)建產(chǎn)業(yè)布局的策略。這是第一個(gè)全球格局。

       在新一輪技術(shù)革新面前，技術(shù)迭代明顯加速，產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期大大縮短，被淘汰的往往并非是做得不好的企業(yè)，而是缺乏產(chǎn)業(yè)前瞻布局的市場(chǎng)主體，因此無(wú)論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)都必須緊緊盯住全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)變遷、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的最新動(dòng)向，深入分析價(jià)值鏈創(chuàng)造和分工情況，提前進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，未雨綢繆，充分利用資本市場(chǎng)所給予的資源和條件進(jìn)行并購(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)整合。

       這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，這么好的政策，機(jī)會(huì)非常難得，證監(jiān)會(huì)的一系列改革已經(jīng)出來(lái)了，抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，但一定要審慎看到未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。

       第二，要具備共創(chuàng)格局，站在并購(gòu)交易各方整體利益最大化的立場(chǎng)上重新構(gòu)建價(jià)值創(chuàng)造和利益分享策略。

       與其他金融行為相比，并購(gòu)重組是參與主體最多、專業(yè)性最精深、復(fù)雜性程度最高的一種。而實(shí)現(xiàn)參與多方的利益共贏，難度也是最大的。正因?yàn)槿绱?，在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間里，市場(chǎng)上充斥著大量并于并購(gòu)重組的“估值套利”、“零和博弈”的思維方式和操作手法。在新形勢(shì)下，隨著市場(chǎng)專業(yè)化水平的提升、成熟度的提升，不管是企業(yè)主體、并購(gòu)標(biāo)的，還是金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)，要站在價(jià)值共創(chuàng)的角度，站在整體利益最大化的角度，思考如何通過(guò)并購(gòu)重組，把價(jià)值蛋糕做成、做大，這樣，我們的行業(yè)才能持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，價(jià)值分享才有可能。

      第三，要具備開放格局，站在充分尊重市場(chǎng)規(guī)律和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的角度上重新構(gòu)建更好地達(dá)成高水并購(gòu)的交易策略。

      在新形勢(shì)下，毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)的資本市場(chǎng)將更加開放，隨著國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)的加入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也將更加激烈。我們的證券公司也好、投資機(jī)構(gòu)也好，既要有充分的思想準(zhǔn)備，更要有真正開放的格局胸懷，積極擁抱趨勢(shì)、擁抱變化、擁抱競(jìng)爭(zhēng)，充分尊重市場(chǎng)規(guī)律和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，讓市場(chǎng)充分博弈，達(dá)成更高水平的市場(chǎng)均衡。我們即將迎接的，是一個(gè)更加蓬勃發(fā)展、專業(yè)化水平更高的競(jìng)爭(zhēng)格局和市場(chǎng)環(huán)境。我們必須善于與強(qiáng)者為伍、與高手過(guò)招，只有這樣，我們才能夠提升中國(guó)并購(gòu)重組的專業(yè)化水平，才能切實(shí)推進(jìn)一系列高水平經(jīng)典并購(gòu)重組交易的達(dá)成。

       第四，要有未來(lái)格局，站在新興產(chǎn)業(yè)革命與人工智能時(shí)代的角度重新構(gòu)建并購(gòu)重組模式創(chuàng)新與持續(xù)迭代新策略。

       未來(lái)已來(lái)。新一輪產(chǎn)業(yè)革命已經(jīng)開啟，人工智能時(shí)代對(duì)金融領(lǐng)域的深刻影響正在逐步顯現(xiàn)。5G信息技術(shù)將對(duì)并購(gòu)交易的哪些方面帶來(lái)深刻影響？移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)將如何賦能并購(gòu)供求信息匹配？人工智能時(shí)代將如何改變并購(gòu)重組的交易模式，甚至改變證券公司、投資基金及會(huì)所律所的工作模式？作為并購(gòu)人，必須有未來(lái)格局，前瞻性地思考這些問(wèn)題，并在合法合規(guī)的基礎(chǔ)上，重新思考并構(gòu)建人工智能時(shí)代的并購(gòu)業(yè)務(wù)邏輯，及時(shí)跟上技術(shù)手段變革，積極進(jìn)行創(chuàng)新模式的創(chuàng)新并進(jìn)行持續(xù)升級(jí)迭代。

       朋友們，國(guó)家步入新時(shí)代，并購(gòu)也開啟新浪潮，我們要充分發(fā)揮并購(gòu)的功能，與時(shí)俱進(jìn)演進(jìn)并購(gòu)的邏輯、創(chuàng)新并購(gòu)模式，服務(wù)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，以全新格局開創(chuàng)并購(gòu)新時(shí)代！

       謝謝大家！